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寻找价值被严重低估的公司

作者:
2020-03-30 06:23:07

林英睿

中国基金报记者 方丽

“我的投资策略是从暂时不受市场关注的领域寻找价值被低估的公司,在风险可控的前提下,获得价值回归带来的收益。”广发基金价值投资部林英睿认为,专业投资人做的事是对资产进行定价,如果能找到一批市场定价与企业内在价值存在偏差的标的,就存在大概率获得可复制性的赚钱机会。

基于此,林英睿专注于在面临底部反转的行业寻找市场的定价失误,注重标的安全边际和风险控制,其管理的广发睿毅领先不仅近两年回报位列同类前1/8,且在今年波动的市场中,过去1个月逆市取得正收益。

寻找被严重低估的资产

近十年,A股市场曾涌现一批十倍牛股,但能从中获得高收益的投资者凤毛麟角。究其原因,林英睿认为有两点,一是发掘牛股需要深入的研究和独到的眼光,成功的概率较低;二是长期看这些牛股也会经历股价波动,长期持有的概率也比较低。相较将希望寄托于“一举选中十年十倍股”,林英睿更坚信选出一批未来两三年能贡献30%~50%收益的股票,能够大概率地“可复制性赚钱”,尤其是在投资的品种处于底部阶段,胜率就会更高。

他选择的标准就是市场价格低于他所认定的价值。“打个比方,大家都去追捧300元1克的黄金,但旁边没人关注的地方1公斤钢铁只要1块钱,经过耐心等待以后可以卖3块钱,差值就是盈利空间,而且,这是很多人在理性客观的情况下可以一眼就看出来的机会。”他强调,不同的企业有不同的价值,当价值被严重低估时就会有较好的投资机会。

基于价格终将回归价值的理念,买入价格显得非常重要。同时,被低估很可能就意味着是市场上暂时“冷门”的领域,投资人要有逆向而行的勇气。这也正是林英睿不断提升的能力圈,他将自己定位于“做资产定价的人”。

在底部反转行业中

挖掘价值回归机会

“从追求大概率获胜的角度出发,资产配置成为必然的选择,因为全球的历史经验已经表明,大部分超额收益来自于资产配置。”这在林英睿的投资框架里体现为通过仓位选择实现对权益资产和现金类资产的配置。自他管理基金组合以来,先后经历了2015年下半年的极端下跌、2016年年初的熔断、2018年熊市和今年2月以来的巨震,其管理的组合几乎都是轻仓躲过。

不过,基于市场系统性风险而进行的资产配置需求不会很频繁。因此,林英睿将主要精力用于捕捉处于底部周期且基本面出现边际改善的行业,尤其是目前关注度低的行业,他会研究行业和公司的细微变化,通过对细节的把控预测未来的走势,包括供应端、企业应对下滑的方式等是否出现积极变化。

“如果从基本面角度发现定价出现偏差,未来它们的业绩和估值就有望出现双升。”林英睿表示,他会挑选几个这样的行业,再结合公司估值、质量等指标在一个行业中筛选出3~5只股票,以分散的方式构建一揽子投资组合。

在近十年的研究投资生涯中,林英睿涉猎多个行业,包括零售、家电、消费、汽车、钢铁、军工、计算机等,为其整体研究体系奠定了坚实基础。2015年他开始管理基金以来,对行业的敏锐判断体现在2017年配置钢铁、2018年配置传媒、养殖等,这些行业的反转均为其管理的基金带来了明显的超额收益。

因此,除了收益率居前,“稳”也是林英睿管理的基金最为明显的特征。Wind数据显示,广发睿毅领先自成立以来至3月23日,最大回撤是偏股混合型基金中最小的5%(23/527),为持有人带来了良好的投资体验。

(责任编辑: HN666)
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