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富国基金经理武磊:挖掘信用债机会严控风险

作者:
2020-05-09 11:29:26

本报记者 易妍君 广州报道

利好消息不断,但A股仍未完全脱离震荡区间,市场分化持续扩大。市场风险偏好下行,部分投资者转向债券市场寻求相对稳定的投资收益。

不过,在政策宽松和流动性宽裕的推动下,债市市场收益率水平较年初有较大幅度回落。在低利率环境下,如何寻找债券市场的投资机会?

富国固定收益投资部总监助理、富国添享一年持有期拟任基金经理武磊在接受《中国经营报(博客,微博)》记者专访时表示,目前,不少信用债收益率仍然具备吸引力,有一定挖掘空间。

《中国经营报》:在目前的低利率环境下,债券市场有哪些投资机会?同时,市场波动加剧,如何才能从债券市场获取稳定的收益?

武磊:为应对新冠疫情对经济造成的短期冲击,逆周期调节力度在加大,货币政策呈现宽松态势。从近期货币政策操作以及当前货币市场利率水平来看,货币政策应对力度和流动性水平已经较为接近2008年。

从基本面和政策着力点来看,低利率环境可能还会保持较长时间。可以尝试从两个角度把握投资机会:一是挖掘信用债的流动性利差机会,虽然整体利率水平已经回落较多,但受信用市场分层、信用债流动性偏弱影响,不少信用债收益率仍然具备吸引力,有一定挖掘空间。定开型债基或者有持有期要求的债基更适合采取这个策略。二是在主要配置债券类资产的基础上,适当配置部分股票或者可转债等含权资产,通过风险对冲降低波动,并把握大类资产轮动的机会。

《中国经营报》:今年的市场环境下,信用债的风险是否将有所上升?投资信用债,如何把控风险?

武磊:在经济基本面和企业经营环境遭受较大冲击的情况下,信用基本面肯定会面临下行压力。但得益于前几年我国去杠杆的显著成效,提前化解了部分金融风险,而且过去两年债券市场也经历了打破“刚兑”、信用风险爆发的压力测试,对债券市场总体影响应该会比较小。当然部分行业、部分公司,由于经营受到影响较大,可能会暴露出信用风险。

对于信用风险的防控,一方面,严格把关信用债的准入。我们率先在行业内构造了包括信用评审委员会、独立的信用研究部、基金经理在内的三级防护体系。而信用评分模型中已经考虑发行人应对经济周期和意外事件冲击的能力。另外,构建组合时,尽量进行分散化投资,降低对单个主体信用风险的暴露。

《中国经营报》:近期,中央政治局会议给出积极信号,市场判断利率债的供给规模将继续增加。利率债供给放量将给债市带来哪些影响?如何把握利率债的投资机会?

武磊:连续两次的政治局会议都提到了“财政政策三支箭”,即提高赤字率、增发地方性政府专项债、发行抗疫特别国债。积极的财政政策运用,必然会增加债券市场的供给。

供给因素不会影响债券市场大的方向,利率走势关键还是要看基本面和货币政策。在判断不会进行大规模刺激的情况下,基本面转暖还需要过程,政策将继续助力降低融资成本,供给带来的短期冲击反而可能会是一个较好的介入机会。当然从长期来看,经济基本面在未来应该会走出低谷,政策也会相应作出调整,那时可能会带来利率的波动。

《中国经营报》:接下来,可转债有哪些投资机会?需要防范哪些风险?

武磊:可转债兼具股性和债性。从债性角度来看,在低利率环境下,由于整个债券市场收益率水平走低,所以可转债的债底价值也在提升。从股性角度看,目前可转债市场平均溢价率水平反映可转债估值可能偏高。总体将以震荡和结构性机会为主。因此,策略上采取谨慎态度,但也积极关注板块和个券的结构机会。当估值回归到合理水平的时候,可能会积极参与。我倾向于选择估值相对较低的转债品种进行分散化投资。

《中国经营报》:3月,债市跟随海外市场出现调整,是什么原因?这对债券市场后期走势有何影响?

武磊:2018年以来,债券市场加大对外开放,许多海外资金增持了国内的债券,境外机构已经成为中国国债的重要持有人之一。今年3月中旬,海外金融市场出现大幅波动,资产抛售压力加大,一些海外机构面临流动性压力,不得不卖出所持有的中国债券来回笼流动性。因此,中国债券市场也经历了一小段抛压。

但如果与其他新兴市场进行横向对比,会发现中国债券市场在本轮海外流动性危机里受到的影响相对较小。目前看来,中国债券市场的收益率水平和海外发达国家相比,利差仍然很大,对于海外资金来说,中国债券市场仍具有吸引力。

《中国经营报》:对于债券市场的投资,你倾向于采取何种投资策略?你的投资风格是什么?

武磊:我们在投资过程中,注重经过风险调整以后,追求相对长期稳健的回报。风格上面,我倾向于对债券资产进行均衡配置,比如信用债、利率债等,各种策略相结合,力争所管理产品在中长期能够为投资人获得相对比较好的收益;且在市场震荡的时候,避免过大的回撤。

(责任编辑:何一华 HN110)
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