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中邮基金:绝对收益策略如何对冲市场风险

作者:
2020-03-02 10:57:02

  2020年2月3日太令人难忘了。受新型冠状肺炎疫情的影响,上证综指在2月3日单日缩量下跌7.72%,收在2746.61点。千股跌停,连不少指数也都出现8%以上的日回撤,可有一类基金,虽然股票仓位不低,但净值没有回撤。看下表第一行这只基金,股票仓位高达80.5077%,但在市场大跌的2月3日,基金净值还上涨了0.85%。这是怎么做到的?

中邮基金:绝对收益策略如何对冲市场风险

  秘密就在于,这类基金用股指期货对市场风险进行了对冲。

  翻阅其中某只基金的定期报告可以看到截至2019年12月31日基金持有3个不同的期货合约空头(IF2006、IF2003和IF2001)。股指期货IF2006,其中IF为期货合约简称,IF的意思是沪深300指数为合约标的的期货,06指的是期货合约交割月份,指的是2020年6月。这只基金持有股指期货合约总数量是-262张,合约市值合计-3.2325亿,负数代表是持有期货空头。

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  而同时这只基金持有股票市值是3.3379亿。因此可以计算得到这只基金暴露的市场风险敞口=3.3379-3.2325=0.1054亿。

中邮基金:绝对收益策略如何对冲市场风险

  再来看看基金持有的前十大重仓股票:

中邮基金:绝对收益策略如何对冲市场风险

  由于基金持有的期货空头是以沪深300指数为合约标的的期货,我们再来看看沪深300指数成分股在2019年12月31日这天的权重。

中邮基金:绝对收益策略如何对冲市场风险

  比较发现,这只基金低配了中国平安(601318)、恒瑞医药(600276,股吧)、格力电器(000651,股吧)、招商银行(600036,股吧)、五粮液(000858);高配了贵州茅台(600519,股吧)、建设银行(601939,股吧)、工商银行(601398,股吧)、中信证券(600030,股吧)。

  基金的收益主要来自四个部分:市场风险敞口、高配组合跑赢指数的部分、低配组合跑输指数的部分、基差的变化。

  前三个部分比较好理解。

  1、 市场风险敞口

  以这只基金为例,市场风险敞口是0.1054亿,如果股票组合上涨,则有正的超额收益贡献。

  2、 高配组合跑赢指数的部分

  假设沪深300指数涨1%,贵州茅台(600519)涨2%,基金高配贵州茅台的部分就会带来超额收益。

  3、 低配组合跑输指数的部分

  假设中国平安跌1%,那么基金低配中国平安的部分也会带来超额收益。

  4、 基差的变化

  现在来解释一下基差。以2020年2月12日为例,沪深300指数收盘3984.43,上涨0.81%,但股指期货合约IF2003只上涨了0.63%,收于3961.0。基差=3961.0-3984.43=-23.43。因为交易期货合约的投资者也带有情绪,而这个情绪反应到价格上就形成了基差。可以简单的理解成,期货合约的投资者认为2020年3月沪深300指数会比现在低23.43点。在股指期货合约约定的交割日,基差会收敛为0,但在此之前,基差也会纳入基金浮动盈亏中。

中邮基金:绝对收益策略如何对冲市场风险

  简单地说,这类基金去除了绝大部分市场风险,股市涨基金也不一定能涨,股市跌基金也不一定跟着下跌。这里基金获得的是比较纯粹的选股收益。

  

(责任编辑:陈状 )

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