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康崇利:期权平值快速下移

作者:康崇利
2020-03-23 17:34:37

  粤开证券研究院副院长,粤开证券资管总部权益投资负责人 康崇利   

  指数与标的复盘

  (一)期权标的表现

  三大指数继续下探,上证50沪深300创年内新低。上周(3月16日-3月20日),上证综指、深证成指创业板指分别下挫4.91%、6.29%、5.69%,和上周跌幅相当。期权跟踪指数上证50、沪深300跌幅分别为6.09%、6.21%。,上证50ETF华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF三只标的基金分别下跌6.15%、6.30%、6.36%,跌幅超过前一周,期权跟踪的指数及基金标的均创下年内新低,且周内跌幅均超过6%。

  震荡行情下,指数成交量下降,基金活跃度逆市提高。上周(3月16日-3月20日),三只基金标的走出了更高的成交活跃性,特别是上证50ETF和华泰柏瑞沪深300ETF成交量较前值提升了18.93%、27.51%,相反,上证50、沪深300指数成交量水平环比下降了7.75%、10.25%。

  (二)期货基差表现

  基差转弱,现货价格相对期货下跌。上周(3月16日-3月20日),上证50、沪深300周五基差分别较前值下降23.05、28.11,降至-21.82、-29.22。

  期权量价复盘

  (一)期权量价表现

  各类资产市场流动性紧张,期权成交量较前一周略有下降。上周(3月16日-3月20日),4只期权在连续两周成交量增长后出现下降,上周当月期权分别成交1236、1163、238、18万张。由于行权日临近(ETF期权还剩3个交易日,股指期权已行权),当月期权成交量占比相对较低,分别为78.49%、79.83%、83.22%、50.98%。

  最大成交价格随期权平值快速下移。从行权价来看,上周(3月16日-3月20日)收盘四只期权平值价格分别为2.60、3.60、3.70、3650,较上周分别下降了0.20、0.30、0.30、250,降幅相对较大。

  平值不断下移,认购没有市场,低价认沽赚钱效应转好。上周(3月16日-3月20日)平值价格不断下移的过程中,认购期权持续下跌,认沽权利金波动较大。前期的平值左右认购期权如今已成为深虚值认购期权,且这部分期权持仓量较高,若ETF基金标的在当月期权行权前没有明显回升,期权权利金将面临损失。

  (二)认沽认购比率

  深虚值认购换手率上升,导致认沽认购比快速下降。上周(3月16日-3月20日),四只期权的认沽认购比率均有不同程度下降,分别为76%、92%、91%、75%,其中当月期权认沽认购比率分别为86%、104%、100%、84%前期意图抄底的认购期权受平值下移和行权日将近的影响,只能在权利金波动下寻求机会卖出。

  期权波动率复盘

  波动率回落,加重认购权利金下降幅度。可以看到四只期权的平值认沽认购隐形波动率上周(3月16日-3月20日)均有回落,我们在上篇周报中提到,隐含波动率处于高位需警惕风险,随着上周市场预期趋于一致,在现货走差和波动率下降的同时影响下,认购期权各行权价全线走跌,认沽涨幅受限,站在波动率角度来看,期市还需谨慎观望。

  风险提示:投资有风险,入市需谨慎

  粤开策略|期权专栏:期权平值快速下移

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  以下为正文部分

  一、指数与标的复盘

  (一)期权标的表现

  三大指数继续下探,上证50、沪深300创年内新低。上周(3月16日-3月20日),上证综指、深证成指、创业板指分别下挫4.91%、6.29%、5.69%,和上周跌幅相当。期权跟踪指数上证50、沪深300跌幅分别为6.09%、6.21%。,上证50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF三只标的基金分别下跌6.15%、6.30%、6.36%,跌幅超过前一周,期权跟踪的指数及基金标的均创下年内新低,且周内跌幅均超过6%。

  震荡行情下,指数成交量下降,基金活跃度逆市提高。上周(3月16日-3月20日),三只基金标的走出了更高的成交活跃性,特别是上证50ETF和华泰柏瑞沪深300ETF成交量较前值提升了18.93%、27.51%,相反,上证50、沪深300指数成交量水平环比下降了7.75%、10.25%。

  粤开策略|期权专栏:期权平值快速下移

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  (二)期货基差表现

  基差转弱,现货价格相对期货下跌。上周(3月16日-3月20日),上证50、沪深300周五基差分别较前值下降23.05、28.11,降至-21.82、-29.22。

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  二、期权量价复盘

  (一)期权量价表现

  各类资产市场流动性紧张,期权成交量较前一周略有下降。上周(3月16日-3月20日),4只期权在连续两周成交量增长后出现下降,上周当月期权分别成交1236、1163、238、18万张。由于行权日临近(ETF期权还剩3个交易日,股指期权已行权),当月期权成交量占比相对较低,分别为78.49%、79.83%、83.22%、50.98%。

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  最大成交价格随期权平值快速下移。从行权价来看,上周(3月16日-3月20日)收盘四只期权平值价格分别为2.60、3.60、3.70、3650,较上周分别下降了0.20、0.30、0.30、250,降幅相对较大。

  平值不断下移,认购没有市场,低价认沽赚钱效应转好。上周(3月16日-3月20日)平值价格不断下移的过程中,认购期权持续下跌,认沽权利金波动较大。前期的平值左右认购期权如今已成为深虚值认购期权,且这部分期权持仓量较高,若ETF基金标的在当月期权行权前没有明显回升,期权权利金将面临损失。

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  (二)认沽认购比率

  深虚值认购换手率上升,导致认沽认购比快速下降。上周(3月16日-3月20日),四只期权的认沽认购比率均有不同程度下降,分别为76%、92%、91%、75%,其中当月期权认沽认购比率分别为86%、104%、100%、84%。前期意图抄底的认购期权受平值下移和行权日将近的影响,只能在权利金波动下寻求机会卖出。

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  三、期权波动率复盘

  波动率回落,加重认购权利金下降幅度。可以看到四只期权的平值认沽认购隐形波动率上周(3月16日-3月20日)均有回落,我们在上篇周报中提到,隐含波动率处于高位需警惕风险,随着上周市场预期趋于一致,在现货走差和波动率下降的同时影响下,认购期权各行权价全线走跌,认沽涨幅受限,站在波动率角度来看,期市还需谨慎观望。

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