×
账号登陆 快速登陆

第三方登录

注册账号 忘记密码

享诠咨询

更进一步的央行降准降息仍值得期待 | 私募

作者:任刚
2020-04-01 22:27:51

  2020年1月1日,央行宣布将于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司),释放资金约8000亿元。今天股市迎来开门红,上证综指上涨1.15%,创业板上涨1.93%。

降准降息

     降准降息仍值得期待

  此次降准前期市场已经预期比较充分了,其核心在于降低实体经济的融资成本,填补年初的短期资金缺口。对于未来货币政策,2020年度策略《产业加速升级,成长股长期牛市来临》中判断,我们认为未来更进一步的降准降息仍值得期待。

  我们认为,预计2020年1月或是CPI的高点,更大规模的降准降息或许会避开通胀较高的时段;但是,随着通货膨胀的制约解除,货币政策的空间将进一步打开,预计国内将加速跟进宽松。

  落到资本市场投资方面,近期市场环境对权益资产相对友好,此次全面降准落地对于权益资产应该是锦上添花,权益资产长期向好的趋势不会改变。此次全面降准,带动无风险利率下行,有助于提振权益资产的估值水平。此外,相对而言,在利率下行的环境下,成长股更为受益;我们依旧维持成长股长期牛市来临的判断。

  此次降准其实已经有所预期:首先,前期决策层已经多次释放将通过降准、定向降准等举措降低实体经济融资成本的信号;而且1月是资金到期高峰期、企业缴税高峰期以及专项债集中发行高峰期,需要需保持银行间流动性的合理充裕;而且此次降准还有望降低银行负债端成本,对冲LPR存量贷款换锚对银行的影响。

     降准降息 中国央行货币政策

  关于未来货币政策,在2020年度策略《产业加速升级,成长股长期牛市来临》中的判断,预计2020年1月或是CPI的高点,更大规模的降准降息可能会避开通胀较高的时段;但是,随着通货膨胀的制约解除,货币政策的空间将进一步打开,预计国内将加速跟进宽松。

  (1)预计2020年1月份或是CPI的高点,其后逐季回落,对货币政策的约束逐渐解除。

  2019年通胀走高,最主要的驱动因素在于猪肉价格的持续上涨;但是,目前来看,随着多项稳定猪价及猪肉供给措施的出台,猪肉存栏情况已经有所改善,猪肉价格也有所回落。我们判断,受春节错位因素的影响,我们判断1月份通胀可能还会有所上行,成为全年的高点;降准降息可能会避开通胀较高的时段。

  (2)中央经济工作会议定调2020年经济发展将是“稳字当头”,“稳增长”也是题中之义。

  2020年是我国全面建成小康社会的决胜之年,保持经济平稳增长,也需要相对宽松的货币政策的配合。并且,目前中外利差仍然处于相对高位,中美十年期国债收益率利差仍在120bps以上,实施更加宽松的货币政策的外部空间也是存在的。

  因此,随着未来通货膨胀的制约解除,更大力度的降准降息既有必要性,也有可能性,预计届时国内货币政策会加速跟进宽松。

 全面降准对权益资产锦上添花,成长股更为受益

全面降准

  近期,市场环境对权益资产相对友好,此次全面降准,对于权益资产而言应是锦上添花,权益资产长期向好的趋势不会改变。根据权益资产的DDM定价模型,分子端和分母端均有明显改善:

  分子端(企业盈利)来看:

  2019年12月PMI数据超过市场预期,并且数据显示内外部需求均有所改善,12月国内新订单指数录得50.2%,连续两个月高于荣枯线;新出口订单50.3%,较11月提升0.5个百分点;宏观经济企稳回升信号初现,经济的改善未来会逐步传导到企业盈利上。

  并且,从库存周期来看,目前企业库存已经基本见底,企业逐步进入主动补库存的阶段。

  分母端(风险偏好+无风险利率)来看:

  近期,中美双方已经就贸易问题达成第一阶段的协议文本;昨日,特朗普在社交网站上披露称,第一阶段协议将在1月15日正式签署,协议正式签署之后,将访问中国并开启第二阶段的谈判。对于贸易摩擦,我们判断,2020年是美国的大选年,在大选结束之前,贸易摩擦大概率是缓和的,外部贸易环境改善,市场风险偏好也明显回升。

  此次全面降准,带动无风险利率下行,有助于提振权益资产的估值水平。并且,相对而言,在利率下行的环境下,成长股更为受益;我们依旧维持成长股长期牛市来临的判断。

 

更所金融洞察和分析请前往享诠咨询17cjw.com

  

 
阅读208
0评论 | 投诉
转发
收藏

精彩评论