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星石投资:三季报分化优秀的继续优秀“活下来”的继续加油

作者:
2019-11-01 11:19:35

  10月31日是A股上市公司三季报“交卷”的最后时限,每当这个时候,也是A股投资者最紧张的时刻。

  今年的三季报用一个词概括就是――“分化”:板块之间的分化愈加明显,不同行业的企业更是“冰火两重天”。

  而这正是当前中国经济现实的反映,在“存量经济时代+产业转型升级”的背景下,分化或许刚刚拉开序幕。未来经济走势如何?如何在分化中找到结构性投资机会?企业的定期报告可以为我们展现最为直接的答案。

  1、 存量经济时代:分化进一步加速,科创“最靓丽”

  当前中国已经进入存量经济时代。今年我国三季度GDP达到近70万亿,增速已经下滑到6.0%,表明我国进一步迈向存量经济时代。这其实也是经济发展的必然,当经济的存量越来越大的时候,增量对于存量的影响就会越来越小,所以经济增速是会逐步下台阶的。

  而存量经济时代,最大的特点就是分化,既有产业的分化,更有企业的分化。

  企业是国民经济的细胞,宏观经济形势如何、行业兴衰如何演变,作为企业代表的上市公司感受最为直接。

  从三季报来看,A股不同板块之间的分化在进一步加速。其中以科创板、创业板以及中小企业板为代表的成长股业绩改善最为明显,而主板上市公司业绩净利润增速有所回落。

  科创板上市公司成为三季报季“最靓的仔”,前三季度同比增加382.6%;

  创业板上市公司净利润同比增加6.5%,相比今年中报的-5.1%出现明显改善;

  反观主板上市公司,净利润增速持续下行:今年一季度、中报和此次三季报净利润增速分别为12.34%、10.26%和9.06%。

  同时,板块内部的分化也愈加明显,比如创业板上市公司盈利在“二八定律”的路上越走越远。

  今年前三季度创业板775家(剔除乐视)上市公司共实现净利润971.8亿元,而净利润前20%公司就达到762亿元,所占的比例创纪录地达到78.5%(剔除去年四季度,去年受商誉减值的影响,净利润前20%的上市公司占创业板整体盈利的比重达到161.6%)。

  而比“二八定律”更扎心的,或许就是不到10%的公司,实现了将近总体80%的盈利。截至10月31日上午,沪深300成分股的业绩已经全部披露完毕,300家上市公司今年前三季度实现净利润2.74万亿,占整个A股3000多家公司总体盈利的78.4%。

  2、周期“活下来”,科技、消费“活的好”

  2018年,业内享有盛名的某房地产开发企业高呼要“活下去”,房地产行业似乎凛冬已至,但今年来看,地产开发商们应该是“活下来”了。

  在28个一级行业当中,地产净利润增速排名仍在前十;营收更是高居第二,相比排在第一的建材仅相差0.9个百分点。

  但其它周期性行业就没那么“顽强”了。

  从三季报来看,钢铁、汽车以及有色金属分别排在28个申万一级行业净利润增速的最后三名,净利润同比降幅都超过20%。特别是钢铁,三季度净利润同比下降超过40%。

  其中,钢铁行业净利润降幅如此之大,主要与上游供给端铁矿石大幅涨价相关,但是宏观经济不景气导致钢厂产品价格下降也是不容忽视的原因。具体而言,宏观经济不景气带来的下游需求较弱,叠加钢铁企业产能过剩,导致钢厂议价能力持续下降,压低利润、降低价格就成了钢厂唯一的选择。

  产业转型升级,是最近几年被提得最多的词语,从今年A股的三季报当中,我们或许能够真实地感受到这几个字的重量。

  与周期行业形成鲜明对比的是,非周期性行业,特别是受益于5G的高科技企业和新兴消费相关企业,三季度的财务数据又是另一番景象:

  以通信行业为代表,今年前三季度整个通信行业上市公司净利润同比增加61.9%;

  除此之外,其他的行业,比如计算机,今年前三季度净利润同比增加24.2%,相比A股全部上市公司总体8.8%的净利润增速,也是非常令人满意的成果。

  而前期广受关注的电子行业,今年前三季度净利润同比增加5.1%,在所有行业中横向比较并不算出彩,但是纵向来看,今年中报、一季报和去年年报电子行业利润的同比增速分别是-0.1%、-9.8%和-18.7%,改善的趋势非常明确。

  而消费板块中,农林牧渔、食品饮料和家用电器,上市公司的盈利情况也是明显改善,分别较去年同期增加65.8%、20.0%和14.8%。

  对于投资而言,增量经济时代对应的往往是趋势性的机会,而存量经济时代,更多的是结构性的机会。在“存量经济时代+产业转型升级”的背景下,看好符合经济转型方向、未来具备业绩支撑的科技类成长股,如高端制造、5G产业链、云计算、医药生物新能源汽车产业链等。

  

(责任编辑:任刚 HF008)
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