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星石投资杨玲:2019年已是技术性牛市明年有望迎来全面性牛市资产配置要更有进攻性

作者:
2019-11-14 10:47:55

  2019年,中国A股迎来一轮结构性行情,大量外资涌入A股,机构投资者迎来春天。新的形势下,A股与宏观经济未来走势如何?如何在不确定性中寻找确定性?

  11月12日-13日,《财经》(博客,微博)年会2020在北京举办,星石投资总经理杨玲出席论坛,就2020年的A股投资策略发表观点。

  一、 2019年的A股已经进入技术性牛市

  总体来说,今年A股市场的走势不错,各主要指数均有比较明显的涨幅,比如:截至11月11日,上证综指涨幅为16.7%、沪深300涨幅29.64%,最近10年来看仅次于2009年和2014年全年的涨幅;作为成长股的代表,创业板指今年以来涨幅33.8%,涨幅居创业板开板10年来历年涨幅的前三,仅次于2015年的大牛市和2013年。

  所以,从这个意义上看,称今年为“牛市”完全没有问题。

  我们认为,今年市场的上涨主要是估值修复驱动的行情,受益于政策相对宽松、风险偏好的提升和大量增量资金的汇入。但是,今年的行情结构性分化比较明显,主要表现在两个方面:一是行业的分化,二是公司的分化。

  行业的分化:主要表现为科技和消费涨幅比较明显,周期股相对较弱。按照申万一级行业划分,今年年初至今(截至11月11日)涨幅最大的5个行业分别是食品饮料(71.3%)、电子(54.7%)、农林牧渔(52.3%)、家用电器(48.5%)和计算机(40.4%),全部集中在消费领域和科技领域。

  公司的分化:有真实业绩支撑或者业绩超预期的公司,股价大幅上涨,而没有业绩支撑或者业绩不及预期的公司,股价下跌也非常明显。按照Wind的数据显示,截至11月11日,全部A股今年以来共有145家公司股价翻倍,翻倍股数量可以媲美2013年,而同时也有近300家公司股价跌幅超过20%。

  二、 2020年市场有望迎来戴维斯双击,进入全面性牛市

  (1) 上市公司盈利逐步走出低谷,进入回升通道

  2020年在货币政策宽松力度加大+财政政策配合的作用下,国内需求有望逐步企稳;同时外部摩擦逐步缓解,外部需求有望好转。所以明年国内经济有望逐步企稳。

  在经济逐步企稳的大背景下,上市公司的盈利将会逐步走出低谷。从数据来看,全部上市公司的净利润增速已经从2017年Q1的24.6%逐步下滑至2019年Q3的7.8%,但今年以来尤其是最近两个季度,这个下滑的速度明显放缓(2019年Q2是7.9%),未来有望走出低谷重回上升通道。

  (2) 增量资金或将加速流入股市

  首先,在货币政策相对宽松、利率持续下行的趋势下,流动性相对更加充裕;

  其次,房地产严调控的方向不变,将释放出沉淀资金,广谱利率维持低位,因此居民资产有望从房地产逐步转移到股市。

  根据统计,房地产市场每年的增量大约15万亿,如果减少10%就能释放1.5万亿的资金规模。资本市场可能会代替房地产成为新的资金蓄水池。

  最后,随着国内资本市场改革不断深化,对外开放持续推进,外资仍将持续流入。

  三、 投资机会:明年配置要更有进攻性,科技成长股比例在今年基础上再提高

  综上所述,整体环境将更有利于科技成长类的公司。此外,在国外竞争和国内转型的压力下,中国产业升级进入爆发期,科技国产化程度显著提高。

  以国内的ICT产业链为例,2013年起,我们就提出要去IOE(去IBM的小型机、Oracle数据库、EMC存储设备),事实上也确实去了一部分;但贸易摩擦发生后,ICT的国产化进程才进一步提速。

  以华为mate30为例,国产化程度惊人的高,今年10月,华为发布了最新款的旗舰手机Mate 30,详细拆分Mate 30手机的全部供应链供应商,我们发现它的国产化水平再度提高,除了核心处理器采用华为海思自行研发的麒麟芯片之外,很多其他零件的供应商,比如屏幕、摄像机的镜头、指纹识别芯片、电池芯片等都是中国公司,而国外企业屈指可数。

  根据海内外经验,无论是日本、美国还是台湾,在产业升级的加速期,成长股都有很好的表现。由于今年一些一线蓝筹的涨幅已经很高,有些公司的性价比有所下降,未来我们将会挖掘基本面优异、成长性较高的二线龙头。

  此外,消费行业中的成长股也是我们长期看好的投资方向。一方面,中国内需市场强大,消费增长稳定;另一方面,消费行业的集中度在持续提升,优质公司的份额不断增长,溢价能力持续提高。

  

(责任编辑:任刚 HF008)
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