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富国大通投研周报:消费白马回调,电子科技板块机会显现

作者:
2019-12-03 15:22:04

  专项债提前下达将支持一季度基建回升

  事项:2019年11月27日,根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权,经国务院同意,近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%,控制在依法授权的范围之内。

  提前下达1万亿新增限额,较去年提升1900亿元,对基建的实际拉动效果将更大。1)此次财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,总新增额度高于去年。总体额度上,今年提前下达的额度较去年年底提前下发的8100亿元新增加1900亿元。2018年首次提前下发次年的新增额度,2019年一季度新增专项债发行金额为6660.2亿元,今年提前下发额度为1万亿,参照去年提前下发的额度和一季度实际发行额度的比例,预计2020年一季度新增专项债可能发行8200亿,较2019年同期新增约1540亿元,总体新增额度高于去年。2)今年提前下发的专项债要求不能用于土储和棚改项目,对基建的实际拉动效果预计将显著增加。今年9月4日国常会中强调“根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”,即提前发行的专项债不得用于土储和棚改项目,新增专项债的项目大概率将大幅提升基建的比例。2019年一季度新发行的6660.2亿元的专项债中,约有73%的比例投向了土储和棚改相关项目,因此对基建相关的项目支持力度相对有限。如果今年提前下发的额度不能用于土储和棚改,我们认为保守估计新增专项债中基建相关项目的总体占比将可能达到70%左右,则预计2020年一季度基建相关专项债新增额度约为5740亿元,较去年同期大幅增加,对基建的实际拉动效果显著强于去年。此外,此次财政部强调“要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目,做好专项债券发行使用工作,早发行、早使用,确保明年初即可使用见效,确保形成实物工作量,尽早形成对经济的有效拉动。”因此预计受益于财政逆周期政策的提前部署对一季度基建投资增长形成支撑。

  项目资本金比例下调确认落实,“资产荒”伴随房地产长效管理的机制下社会资金进一步向基建倾斜。11月27日国务院公布《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》(以下简称《通知》),进一步明确落实了此前13日国务院常务会议讨论的对项目资本金下调的决定。《通知》重在完善固定资产投资项目资本金制度,促进有效投资和防范风险相结合。其中强调“港口、沿海以及内河航运项目资本金最低比例由25%下调至20%;公路、铁路、生态环保、社会民生等补短板方面的基础设施项目,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过5个百分点”(表1)。项目资本金比例的下调意味着相同的资本金可以用更高的杠杆比例撬动相关领域投资,对明年基建投资具有积极的促进作用,并指引了基建的重点领域。从银行的角度看,“资产荒”伴随着房地产长效管理机制下,预计基建贷款和低风险品种更受青睐。2019年7月中国人民银行召开信贷结构调整优化座谈会,提出“转变传统信贷路径依赖,合理控制房地产贷款投放,加强对经济社会发展重点领域和薄弱环节信贷支持”。信贷结构长效调整机制下,预计银行资产端的管理也将在基建类项目发力。此外,在当前财政有硬性约束的客观条件下,资本金比例的降低也有助于缓解地方政府财政压力。

  需要注意的是近期部分省份纷纷下调财政收入目标,地方政府收入压力较大可能一定程度影响专项债新政效果。近期第一财经等媒体报道部分省份下调财政收入目标。2019年1-10月公共财政收入同比增速为3.8%,仍然低于5.1%的全年预期增速;1-10月公共支出同比增速为8.7%,较全年预算的支出增速(6.5%)高出2.2百分点。部分地方政府调整财政收支的主要目的预计仍然是为了达到全年的预算赤字目标。因此如果收入目标下调,对应的支出目标也可能需要一定程度下调,同时也会耗用地方政府的历史财政结余。这也体现了在今年大力度的减税降费的背景下地方政府财政口袋压力较大,可能会影响对其他逆周期的财政政策例如本次提前下发的专项债的支持力度,从而影响专项债新政的效果。

  富国大通认为,专项债提前下放或将拉动基建投资1季度反弹,但基建投资全年走势仍需观察。一方面明年财政压力将进一步加大,另一方面地方政府隐性债务延续收缩,专项债资金难以完全消解地方政府缺资金的状况。因此,明年全年基建投资能否延续上行仍需关注政府的力度。

  市场数据

  1、资金流入排名(申万行业)

富国大通投研周报:消费白马回调,电子科技板块机会显现

  2、两融余额

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  3、大宗交易

  近一周,共有156支个股发生大宗交易366宗,总成交金额约为82.11亿元。

  ※成交金额TOP10

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  ※热点大宗交易

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  市场回顾和展望

  1、市场分析

  本周上证指数-0.46%,中小板指-1.28%,创业板指-0.89%。随着三季报的披露以及MSCI提升A股比重三步走的完成,市场边际动能趋于弱化,仍是存量资金博弈占主导。申万一级行业中,电子、汽车、建筑材料行业居涨幅榜前三位,食品饮料、计算机、医药生物行业居跌幅榜前三位。

  宏观方面,根据统计局相关数据显示,1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元,同比下降2.9%,降幅比1-9月份小幅走阔。单月来看,10月单月工业企业利润总额同比下降5.3%,较8月份2%的同比降幅走阔了3.3个百分点。利润增速继续下行主要受工业品出厂价格降幅扩大、生产销售增长放缓等不利因素影响,而且10月制造业PMI指数仍低于荣枯线,PPI同比继续下滑,其中生产资料同比增速拖累相对较大,工业品产出和工业品价格双双走弱,量价因素共同作用下,市场需求仍然不足,经济动能依然相对较弱。

  市场方面,上周虽然央行超预期连续下调系列政策利率、释放降成本宽信用的积极信号,但医药生物、保险、食品饮料等机构重仓白马股集体显著回调,主要由于增量资金有所减缓所致。热点题材方面,工信部印发5G+工业互联网工程推进方案;新能源汽车行业《2021-2035年系能源汽车发展规划》预期年底出台;消息称苹果公司要求国内供应商供货量达到200万只;2019年《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》公布;嘉能可穆塔达铜钴矿预计将提前限产,对国内供给量影响约20%等。

  市场展望方面,近期公布的十月金融经济数据不及预期、中美经贸协议文本磋商消息时好时坏、美国参议院通过所谓的涉港法案,叠加短期再融资政策放松、新股发行上市加快、限售股解禁洪峰来临,上述政治事件、基本面、资金面的近忧,也进一步加剧短期市场震荡调整压力。

  2、热点概念

热点概念 关注理由
新版医保目录调整结果公布、多家公司药品入选 11月28日,国家医保药品目录调整谈判结果正式揭晓,70个药品通过谈判新增进入医保目录,包括52个西药和18个中成药,价格平均降幅为60.7%,还有27个药品“续约”成功,合计97个药品纳入医保目录。
【点评】业内人士认为,通常产品刚纳入医保在销量增长上还需要一个过程,不过“续约”品种经过前两年的销售和市场铺垫,有望在“以价换量”过程中更快适应政策规则和市场节奏,谈判效益也将进一步释放,对相关企业具有积极影响。整体来看,产品纳入医保目录将使更多患者受益,也将有利于提升相关药企经营业绩。
下一代苹果手机或全部采用OLED屏、渗漏率有望加速提升 韩国新闻网站《ETNews》援引产业消息来源称,苹果明年将改变iPhone屏幕尺寸,推出较目前机种大一点和小一点的机型。苹果将推出3款iPhone分别为5.4寸、6.1寸、6.7寸。该报告称,苹果计划向三星采购5.4寸和6.7寸的屏幕,与iPhone11Pro和iPhone11ProMax同样采用OLED技术,另外6.1寸的OLED屏幕供应商则为LG。这意味着,与iPhone11目前搭载LCD屏幕不同,明年苹果的三款手机将全部采用OLED屏。
【点评】OLED手机渗透率仅30%左右,存量替代仍有巨大空间,而可折叠手机的成功推出实现了OLED的最大优势,使其能够真正区别于LCD手机,随着技术成熟和成本下降,有望重塑手机新生态,带动OLED渗透率加速提升。机构预计,预计到2020年OLED市场规模在700亿左右,未来5年复合增速在40%以上。
我国垃圾分类立法加快推进 11月27日,北京市十五届人大常委会第16次会议表决通过关于修改《北京市生活垃圾管理条例》的决定。按照新规定,明年5月1日起,超薄塑料袋、一次性用品在北京的使用将受限,单位和居民不执行垃圾分类将面临处罚。除北京外,近日全国多个省份的垃圾分类处置工作方案及立法工作也有新动作。《四川省生活垃圾分类和处置工作方案》日前正式公布。此外,据广东人大透露,广东各地将加快垃圾分类立法,目前已有14地市完成或即将启动垃圾分类立法。
【点评】我国垃圾分类工作加速推行,2019年全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作,2020年底46个重点城市将基本建成垃圾分类处理系统,该系统将于2025年底前在全国所有地级及以上城市基本建成。全国垃圾分类政策不断加码、管理日趋严格,将倒逼垃圾处理的前端运营、中端转运和末端处置等环节快速发展。
(责任编辑:任刚 HF008)
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